（以下内容从东海证券《机械设备行业简评：7月挖机内外销增速扩大，雅江水电站开工提振内需》研报附件原文摘录）投资要点：事件：中国工程机械工业协会发布2025年7月主要企业挖掘机和装载机销量统计。挖掘机：2025年7月销售各类挖掘机17138台，同比增长25.2%，其中国内7306台，同比增长17.2%；出口9832台，同比增长31.9%。2025年7月销售电动挖掘机9台。2025年1-7月共销售挖掘机137658台，同比增长17.8%；其中国内72943台，同比增长22.3%；出口64715台，同比增长13%。装载机：2025年7月销售各类装载机9000台，同比增长7.41%。其中国内4549台，同比增长2.48%；出口4451台，同比增长13%。2025年7月销售电动装载机2391台。挖掘机内销增速扩大。国内方面，2025年1-7月挖掘机内销同比增长22.3%，增长超两成复苏态势强劲；7月单月内销同比增长17.2%，单月内销增幅扩大至双位数。从国内宏观数据看，根据国家统计局2025年6月全年国内基建固定投资同比增长8.9%；其中，水利管理业同比增长分别为15.40%，基建投资持续带动下游需求；国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利，助力国内工程机械行业需求回升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，国内行业在复苏趋势中。另外，国内矿山行业需求恢复、工程开工加快，中大挖需求转向恢复式增长，结合存量设备更新提速，挖掘机需求进入了理性增长期，预计全年销量呈复苏态势。外销单月增长提速，新兴国家加速拓展。海外方面，2025年1-7月出口同比增长13%；7月挖掘机出口同比增长31.9%，出口提速，主要系中美关税摩擦外部贸易环境有所缓解影响。2025上半年我国工程机械累计出口额279.98亿美元，同比增长9.4%，其中，挖掘机出口同比增长23.10%。海外新兴市场快速渗透，2025年1-4月工程机械对新兴国家出口呈现较快增长，其中对非出口24.4亿美元，同比增长44.6%；对亚洲出口79.65亿美元，增长16.1%对南美洲出口19.89亿美元，增长14.8%。中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。雅江水电站开工提振工程机械内需。7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，同日中国雅江集团成立，列入央企名单，项目规划总投资超1.2万亿元。根据工程机械品牌网，工程机械相关投资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元。以10年工期来算，每年新增设备空间约180亿元。项目的初期招标阶段主要集中在路面修建和平整上，已经包括了数千台矿车、矿卡和矿运车，还有约千台大型挖掘机、千台大型装载机，以及大量混凝土罐车、凿岩机械和掘进机械等，刺激国内工程机械市场内需增长。建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，重大水利工程开工，国内内需复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。风险提示：贸易摩擦风险；海外需求放缓；市场竞争风险；政策不及预期风险。
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